东兴证券：给予天顺风能买入评级

东兴证券：给予天顺风能买入评级

　　证明理论风能利用系数,《风能利用》,油田风能利用图片东兴证券股份有限公司近期对天顺风能002531）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：大型化转型影响交付，海工业务成新锚点》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为16.69元。

　　财务要点：公司披露2022年半年报，实现收入20.42亿元，同比下滑37.99%；实现归属上市公司股东净利润2.54亿元，同比下滑68.20%。

　　上半年风电行业短暂失速，塔筒、叶片交付量减少导致营收净利同比下滑。2022年H1，叠加陆海上抢装过后的短暂需求下降、陆上主机快速大型化带来的供应链调整以及上半年疫情的影响，风电行业整体交付有所下滑。受此影响公司的塔筒业务实现收入9.53亿，下滑50.54%，叶片业务实现收入5.03亿，下滑27.48%。同时，今年风电场平均风速也低于去年同期，上半年行业平均利用小时数减少56小时，在此背景下，公司发电板块收入5.23亿，较去年同期下滑12.26%。我们认为，随着陆风大型化供应链的调整磨合完成，Q3开始行业将进入交付旺季，短暂失速不改风电行业装机持续提升的大趋势。随着大型化转型带来的行业观望期结束，公司将迎来业绩拐点。

　　发力“海风+出海”市场，海工业务成未来发展新锚点。截止2022年中报，公司塔筒产能合计约90万吨/年。目前规划的德国和射阳的60万吨海工产能预计于2022年底投产，公司看好海外出口及海上风电的发展，将海工业务是为未来发展新锚点。公司正开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，确保公司在海外出口及海上风电的领先位置。

　　设备+发电业务双轮驱动。公司自2005年成立起，已深耕塔筒行业20余年，是国内塔筒市占率第一的企业，在陆风塔筒领域龙头地位显著。随着海风产能陆续投放，公司在陆风领域多年的技术和渠道积累，有望迁移至其海风产品，享受海风行业的高景气。同时公司已摆脱了单一产品提供商的定位，除塔筒外，桩基导管、叶片、电站业务也将持续发展，公司将持续坚定推进发电+制造双轮驱动战略，我们看好公司在全球海上风电市场的拓展潜力。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为22.44。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）